正泰电器低压电器龙头,二季度业绩显著改善

原创 投资巴士  2020-09-02 04:33  阅读 178 次 评论 0 条

8月31日,正泰电器盘中快速回调,5分钟内跌幅超过2%,截至9点36分,报34.23元,成交6569.63万元,换手率0.09%。

正泰电器融资融券信息显示,2020年9月1日融资净买入1986.25万元;融资余额4.13亿元,较前一日增加5.09%。

融资方面,当日融资买入3592.78万元,融资偿还1606.53万元,融资净买入1986.25万元。融券方面,融券卖出9400股,融券偿还7.87万股,融券余量320.26万股,融券余额1.1亿元。融资融券余额合计5.23亿元。

正泰电器发布2020年半年报,今年上半年公司营收为146.09亿元,同比上涨1.26%;净利润18.11亿元,同比增长1.49%。在疫情影响下,公司业绩堪称坚挺。事实上,单从今年第二季度来看,公司业绩表现极为亮眼,第二季度净利润环比增长超过三倍。

正泰电器是低压电器市场的龙头企业,主要从事配电电器、终端电器等的研发、生产和销售,2010年在上交所上市。2016年,公司经过重大资产重组注入光伏发电业务及资产,主营业务扩展到光伏电站的开发、建设、运营、EPC工程总包及太阳能电池组件的制造及销售。

自2010年上市以来,公司累计实现净利润高达220亿元,且累计现金分红超过100亿元,分红率超过46%。堪称现金奶牛。连续10年高分红背后,是公司极为优异的财务表现。上市10年以来,公司营收和净利润年均复合增长率达20%以上。

公司在海外市场的表现极为亮眼。2020年疫情漫延世界各地,在出口受到较大影响的情况下,上半年公司海外市场依旧取得正增长。在国际市场上,正泰电器积极布局海外业务市场,在全球20多个国家设立子公司,构建专业化渠道网络,海外销售增长迅速,多个项目顺利中标和落地。上半年公司在荷兰146MW项目、波兰51.42MW项目已进入施工建设阶段,获得新加坡凯德集团数据中心项目、智利ENGIE风力发电等多个项目,通过深度产品定制化研发,一体式智能断路器斩获沙特国家电力公司亿元级智能电表外置断路器采购订单。通过此次合作,正泰电器成为国家电网“一带一路”重点项目供应商,而一带一路沿线仍有较大的电力需求,电力供给需求较大,这无疑将为公司带来新的市场增长空间。

正泰电器(601877):低压电器受益渠道布局 光伏装机规模提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-08-30

事件:

公司于2020 年8 月28 日发布2020 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入146.09亿元,同比增长1.26%;实现归母净利润18.11 亿元,同比增长1.49%;毛利率为31.33%,同比提升3.21 个百分点。

投资要点:

业绩符合申万宏源预期,光伏业务稳定增长。报告期内,公司实现营业收入146.09 亿元,同比增长1.26%;实现归母净利润18.11 亿元,同比增长1.49%;毛利率为31.33%,同比提升3.21 个百分点。公司业绩增长主要系公司光伏新能源业务稳定增长所致。报告期内,公司光伏新能源业务实现营业收入63.43 亿元,同比增长12.88%;实现毛利率26.74%,同比提升8.74 个百分点。

光伏业务:国内外市场稳步推进,户用装机高速增长。报告期内,公司实现全球组件销售2,220MW。海外电站方面,荷兰146MW 项目、波兰51.42MW 项目已进入施工建设阶段,预计今年内完成并网。国内市场继续稳步推进,100MW 白城领跑者奖补基地顺利并网,中标国家2020 年度1.15GW的竞价、平价项目;公司新增户用装机容量超600MW。

截至报告期末,公司总装机容量已达到4.35GW,温州550MW渔光项目、辽宁阜新70MW项目、浠水100MW 项目等项目正在紧锣密鼓地建设之中。

低压电器:“渠道布局+大客户开发+国际市场”多维度发力。截至报告期末,公司以省会、直辖市、地市为核心,布局475 家一级经销商;并向区县和乡镇深度延伸,共布局5000余家二级分销商;实现一二级渠道地市级覆盖率95%,基本实现渠道网络全国覆盖。行业客户拓展方面,公司与中交集团、中建一局、中建八局、中国铝业、中铁物贸、中国电建等国企央企大客户建立战略合作关系。国际市场方面,完成迪拜、越南、印尼、哈萨克斯坦等多家海外子公司设立,以及意大利经销商渠道并购工作,拥有超过20 家境外子公司。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球低压电器龙头,同时也是国内光伏行业领头羊。我们维持公司盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润44.90、52.49、58.35 亿元,20-22 年对应EPS 分别为2.09、2.44、2.71 元/股,当前股价对应20-22 年的PE 分别为16 倍、14 倍和13 倍,维持“增持”评级。

风险提示:低压电器销量不达预期,光伏需求不达预期。

正泰电器(601877):Q2显著复苏 龙头地位强化

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/张哲源 日期:2020-08-30

公司发布2020 年中报:实现营收146.09 亿元,同比增长1.26%,实现归母净利润18.11 亿元,同比增长1.49%,实现扣非归母净利润17.64 亿元,同比增长2.00%,毛利率为31.33%,同比增长3.21pct;净利率为12.99%,同比增长0.05pct。单二季度实现营收89.1 亿元,同比增长5.67%,实现归母净利润14.69 亿元,同比增长18.24%,实现扣非归母净利润14.45 亿元,同比增长20.16%。上半年经营符合市场预期。

低压电器渠道优势强化,行业直销发力,海外逆势增长。2020H1 公司低压电器业务板块实现营收81.82 亿元,同比下降5.32%左右,在低压电器行业需求波动背景下,份额预计进一步提升。1)分销渠道优势继续强化,围绕“完善顶层、增强中层、壮大基层”的发展思路,巩固完善一级渠道网络,强化二级渠道网络布局与建设,加快渗透三级网络渠道,构建业内最领先渠道网络。2)行业直销份额显著提升:持续优化直销团队架构与规模,聚焦细分行业重点,在电力、通信及OEM、地产建筑等多个细分行业持续强化大客户资源,支撑未来低压电器版图快速扩张。3)海外业务逆势增长,订单快速交付,持续强化专业市场突破,在全球疫情、经济衰退的大背景下,公司海外市场取得逆势正增长。

新能源版块稳健扩张,户用优势地位稳固。2020 年上半年公司新能源业务板块实现营收63.43 亿元,同比提升12.88%左右,持续稳健增长。1)户用业务继续高增:公司“泰集”户用系统发布,新增户用装机容量超过600MW,国内领先。2)加大国内电站开发力度,优化电站并网节奏:截至2020 年上半年末,公司总装机容量达4.35GW,并利用优势资源获得1.15GW 竞价及平价项目;同时,公司克服外部不利因素,白城二期100MW 项目按期并网发电,温州550MW 渔光等国内项目及荷兰等海外项目按期建设。3)技术进步提振制造实力:公司电池量产效率达23%,AstroSemi 组件功率单玻主流功率达450W 档,双玻445 档,参数性能行业领先。

龙头企业陆续开启涨价,低压电器需求景气度高。2020 年8 月15 日公司对塑壳、万能式、浪涌保护器、小型断路器产品等价格进行调整,涨幅在2%-10%不等,将于9 月1 日生效。同时期ABB、施耐德、德力西等低压电器品牌陆续上调产品价格,除近期主要原材料价格上涨因素外,预计下游需求旺盛是重要原因。展望下半年,随着经济活动进一步恢复,新基建等项目落地加速,以通信、电力、数据中心为代表的下游需求有望持续提升,全年低压电器需求景气度较高。

投资建议:公司为国内低压电器龙头,渠道网络优势凸显、行业直销增势强劲、海外市场拓展加速。2020 年5G 基站与数据中心需求爆发、国网投资加码、新基建加速落地,低压电器需求景气度高。预计2020-2022 年公司归母净利润将分别为43.93/50.87/59.23 亿元,EPS 分别为2.04/2.36/2.75元,对应2020 年8 月27 日收盘价PE 分别为16.7/14.4/12.4 倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、海外拓展不及预期

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