金地集团疫情影响竣工进度,销售逆势增长

原创 投资巴士  2020-09-04 04:31  阅读 182 次 评论 0 条

金地集团(600383):竣工下半年发力 销售增速靓丽

疫情影响业绩下滑,销售持续展现弹性

公司2020H1 实现营收198.7 亿元,同比-11.6%;实现归母净利润29.8 亿元,同比-17.9%;EPS0.66 元。公司储备充沛,销售逆势增长,高股息率凸显配置价值,我们预计2020-2022 年EPS 为2.59、3.01 和3.55 元,目标价19.43 元,维持“买入”评级。

疫情影响下竣工完成率仅20%,归母净利同比下滑上半年受疫情影响,竣工面积同比-37%,导致结算收入同比-15.5%。同时销售规模持续扩张,销售管理费用率合计同比+2.8pct,但结算毛利率微降0.77pct 至39.6%,依然维持行业高位。此外,上半年因公允价值变动以及存量资产处置合计获11 亿收益,对冲了部分结算体量下滑对业绩影响。下半年公司计划竣工体量是上半年的4 倍,竣工计划较年初仅下调5.3%,较去年实际竣工面积同比+18.6%,我们认为全年归母净利有望恢复正增长。

前7 月销售额排名前进6 位,全年新开工计划+38%上半年公司将工程主力分配在新开工上,推动销售逆势增长。上半年新开工同比+13%,充沛货值推动下,前7 月销售面积达592 万方,同比+19.9%,销售额1226 亿,同比+22.1%。销售金额位居克而瑞全国榜单第8 位,较19 年上升6 名,进步明显。中期新开工目标在年初基础上进一步上调39%至1280 万方。公司开工积极,我们认为全年销售额有望实现稳健增长。

投资积极土储充沛,聚焦一二线以及核心城市圈2020H1 公司获取52 宗土地,新增土地储备约649 万方,权益土地储备约338 万方。一二线城市占比达67%,且三线城市均为东莞、金华等位于核心都市圈的城市。拿地额占销售额比重达51.9%,较去年全年-5pct,公司持续三年(17-19 年)投资强度高于55%,储备充沛。截至6 月30 日,公司总土储约5866 万方,权益建面约3010 万方,较19 年底分别+12.1%和7.4%,面积口径下的权益为51%,以19 年销售额去化周期5.4 年。

融资和杠杆优势为下一步成长提供空间

2020H1 公司净负债率为67%,同比+7pct,但依然处于行业相对低位,短债覆盖率为118%,尽管同比-7pct,但依然游刃有余。公司积极扩张的同时,融资成本较19 年-13bp 至4.86%。截至8 月28 日公司已发行短融以及中票等债券100 亿,利率仅为2.60%-3.83%,彰显公司的融资优势。

平衡孕育新成长,而立之年再出发,维持“买入”评级由于公司竣工计划下调,我们预计2020-2022 年EPS 为2.59、3.01 和3.55元,(前值2.66、3.19、3.81 元),参考可比公司2020 年平均PE 5.8 倍,公司2019 年分红对应8 月31 日收盘价股息率达4.7%,高销售增速和股息率将进一步凸显配置价值,预计公司2020 年PE 估值7.5x(前值7.0-7.5x),目标价19.43 元(前值18.62-19.95 元),维持“买入”评级。

风险提示:疫情发展不确定性;行业政策风险,行业销售下行风险。

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