华侨城A文旅行业龙头,负债过高踩中监管红线

原创 投资巴士  2020-09-28 04:53  阅读 96 次 评论 0 条

2020年9月16日,华侨城A(000069)以7.11元(人民币,下同)收盘,相比上一个交易日上涨0.14%。当日华侨城A(000069)开盘价为7.11元,最高价和最低价分别为7.2元和7.06元,成交量总计33.42万手,总市值为583.15亿元。

根据财报数据显示,该股2020年半年报营业收入为171.08亿元,净利润为20.56亿元,每股收益为0.26元,毛利93.89亿元,市盈率4.73倍。

机构评级方面,129家券商给予买入建议,2家券商给予增持建议。

华侨城A融资融券信息显示,2020年9月25日融资净买入1583.8万元;融资余额22.35亿元,较前一日增加0.71%。

融资方面,当日融资买入4964.03万元,融资偿还3380.22万元,融资净买入1583.8万元,连续4日净买入累计1.01亿元。融券方面,融券卖出11.79万股,融券偿还4.15万股,融券余量91.31万股,融券余额611.75万元。融资融券余额合计22.41亿元。

华侨城A上市公司消息

9月23日电 (薛宇飞)近期,房地产企业“三道红线”监管新规引发关注,负债水平较高的房企将如何应对,外界颇感兴趣。9月21日上午,华侨城集团官网发布了一篇名为《华侨城股份经营班子召开落实央行“345”新规专题会议 段先念出席会议并提出工作要求》的文章,文内数次提及“降负债”,并出现“零利润思维”“狭路相逢智者胜”“霹雳手段”等词汇。

业内认为,华侨城上述专题会议的措辞严厉,说明其对降负债表现出很强烈的意愿。根据住建部、央行“三道红线”新规,华侨城A越过了一条监管红线,应当被列入“黄色档”,有息负债规模增速将受到限制。

踩中一条红线

据报道,监管部门出台新规控制房地产企业有息债务的增长,设置“三道红线”。具体为红线1:剔除预收款后的资产负债率大于70%;红线2:净负债率大于100%;红线3:现金短债比小于1倍。

根据“三道红线”触线情况不同,将房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四档。以有息负债规模为融资管理操作目标,分档设定为有息负债规模增速阈值,降低一档,上限增加5%,即如果“三线”均超出阈值为“红色档”,有息负债规模以2019年6月底为上限,不得增加;“二线”超出阈值为“橙色档”,有息负债规模年增速不得超过5%;“一线”超出阈值为“黄色档”,有息负债规模年增速不得超过10%;“三线”均未超出阈值为“绿色档”,有息负债规模年增速不得超过15%。

根据华侨城A2020年半年报,上半年剔除预收房款外的资产负债率为55.84%,较上年同期下降2.03个百分点。另据国泰君安研报显示,华侨城A上半年净负债率为111.24%,现金短债比1.06。照此推算,华侨城A的净负债率在监管红线之上,即属于“黄色档”,有息负债规模年增速不得超过10%。

亿翰智库在一份报告中称,华侨城A上半年净负债率达111.24%,相较于2019年末上升26.77个百分点,主要系长期贷款的大幅攀升所致。考虑到华侨城A文旅项目运营周期较长,开支较大,融资需求较高,后续需密切关注公司债务情况。

华侨城A在半年报中称,将多措并举、多管齐下,力保年底资产负债率控制在上年同期水平,努力实现年度经营现金流回正目标。

华侨城A调剂担保额

9月23日,华侨城A发布公告称,为满足子公司业务发展需要,公司在不改变第八届董事会第二次会议及2019年年度股东大会审议通过的担保额度的前提下,将控股公司华侨城(亚洲)控股有限公司未使用的担保额度27亿元调剂至全资公司香港华侨城有限公司,本次调剂的金额占公司最近一期经审计净资产的3.93%。

调剂后,公司为香港华侨城有限公司提供担保额度为42.2912亿元,为华侨城(亚洲)控股有限公司提供担保的额度由45亿元调整为18亿元。

截至2020年8月底,公司及控股子公司的担保总额467.92亿元,占公司最近一期经审计净资产的68.17%,无逾期担保金额、涉及诉讼的担保金额及因担保被判决败诉而应承担的损失金额。

华侨城A,问董秘

一、落实央行“345”新规专题会议,段董事长指出,面对新冠肺炎疫情冲击,集团生产经营遭遇巨大挑战,但各项业绩指标企稳向好,保持了良好发展势头。面对前所未有的困难,集团上下要坚定发展信心,再接再厉、攻坚克难、奋勇前行,全力以赴完成年度目标任务。请问:1、各项业绩指标企稳向好,是否意味着目已经正增长?2、全力以赴完成年度目标任务,是否意味着20年经营指标能达到百分之10左右的增长?期待回复,谢谢!

华侨城A:

您好,感谢关注华侨城A。(1)疫情对公司所属的文化旅游及房地产行业带来较大冲击,下半年公司将从坚持做强做优文化旅游业务、持续提升房地产业务水平、强化金融的支撑作用、严控资产负债率底线等方面着手,持续提升企业发展质量。(2)公司现阶段经营指标和年度经营指标敬请关注后续公告。

二、相比央企中国建筑最近的股权激励计划,我们公司股权激励显然有加强的空间,况且按照公司目前的说法我们现在是跨越期,正是大力进行股权激励的好时机。建议:1、尽快完成回购,不要纠结于价格;2、尽快推出股权激励计划,看中国建筑相关安排,也并非上一期不结束就不能推出新的吧。另外,央企中国建筑、保利地产很少有高管抛售股权激励股份的公告,我们公司此类公告每年必出几次,是否因工资性收入较少所致,或者信心不足?

华侨城A:

您好,感谢关注华侨城A。(1)根据公司3月21日发布的股份回购方案,回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内,公司回购股份工作正在进行当中,后续进展情况敬请关注公司公告。(2)新一期股权激励计划尚在筹划中,如有进展公司将按照相关规定披露。(3)公司高管坚定看好公司发展,减持计划是基于个人财务安排。

华侨城A(000069):产品迭代资源上量 文旅巨头再出发

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2020-09-26

“文化+旅游+城镇化”模式及持续迭代产品线,文旅行业龙头地位不改。公司文旅规模位居国内第一,全球Top3,2015-2019 年公司文旅营收由123 亿元提升至303 亿元,2020H1 文旅营收在疫情影响下依然实现收入99 亿元,2015-2019 年文旅参观量由3018 万人次提升至5397 万人次,2020H1 受疫情影响降至830 万人次,但下半年在强劲恢复。公司文旅业务强劲发展源于两个原因:一方面是独特的“文旅+地产”商业模式,公司通过文化与旅游产品融合,依靠文旅产业持续获取低价土地,并通过地产开发销售反哺文旅业务,形成文旅地产业务协同效应,与同行错位竞争;另一方面在于不断迭代的成熟产品线,其中互动娱乐型“欢乐谷”和“商业文旅型”欢乐海岸已具备较强的复制性及盈利性,已初步完成全国性布局。

周转加速销售面积同比大增,多元化拿地维持土地价格优势。1)快周转、布局拓宽及城市深耕三方面催化公司销售额快速增长:2016-2019 年公司销售额由342 亿元提升至863 亿元,CAGR 达46%,2020H1 销售额仅微降10%至317亿元,周转效率持续提升,2019 年有13 个地产项目实现一年内拿地并开盘。2)多元化拿地优势凸显,土储充沛:公司通过文旅勾地等多元化方式拿地,2016-2019 年新增土地规模由198 万方增至1208 万方,2020H1 新增土地逆势增至642 万方,土地成本持续走低,楼面价由2016 年的9805 元/平降至2020H1的3576 元/平。公司2020H1 土储建面5283 万方,一二线占比近80%,布局优质,可开发年限超过十年,远高于其他房企。

融资成本低,盈利能力强。公司融资优势明显,凭借央企背景,2019 年融资成本仅为4.56%。公司负债结构合理,2020H1 有息负债中长期负债占比达66%,剔除预收的资产负债率为56%,现金短债比为1.07,公司偿债压力合理。公司盈利能力突出,2020H1 地产业务毛利率达80.7%、文旅业务毛利率37.7%,公司整体毛利率达54.9%,远高于其他房企。

盈利预测与投资建议。充分考虑疫情的影响,我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为143/159/176 亿元;EPS 分别为1.74/1.94/2.14 元,考虑到公司文旅业务的发展潜力及一二线地产资源的迅速上量,给予“买入”评级,目标价10.78 元,相当于每股RNAV17.04 元折让36.7%。

风险提示:竣工交付低于预期、销售及回款不及预期、文旅项目恢复不及预期等风险。

历史上的今天:

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